渣打表現勝預期為何仍不應買?

Wendy So

渣打 (SEHK:2888)公布上半年業績,稅前基本溢利減少25%至20億美元,不派息。雖說疫情浩劫連累銀行已是意料中事,這樣的環境還有錢賺不就已相當不錯?而且渣打股價已經跌到如此殘,低撈會否也有點值博率?

業務最大亮點:金融投資收入及資本水平

渣打上半年經營收入增加5%至80.47億美元,最大貢獻來自金融市場收入,按年大升35%至22.48億美元,相對其他核心產品包括零售產品 (跌4%至18.59億美元)、交易銀行服務 (跌14%至15.21億美元),金融市場收入可謂一枝獨秀。如此表現乃受惠於市場波動加劇、息差擴闊、和客戶進行對沖投資活動增加;另外,利率收入倍升,外匯商品更出現雙位數強勁增長;不過證券服務收入則呈下降,收入佔比也不高。

這情況,與較早前美國各大銀行業績期所看見的一樣,有「炒房」業務的摩通及花旗銀行跑贏同行。基本上,只要全球主要央行繼續貨幣寬鬆政策,渣打這部份的收入仍會有睇頭,能幫補其他核心業務的預期倒退。

另外,渣打第2季度的普通股權一級資本比例 (CET1)高達14.3%,是多年來未見過的高水平,當中有50個基點來自出售Permata,其餘來自溢利及全面收入的收益,反映銀行資本水平穩健。簡單來說,抗疫能力較高。

值搏率?要看這兩個因素

投資者要評估的,是渣打未來的股東回報,這包括股價升值機會及股息收入兩大部分 。

從傳統指標來看,渣打市盈率 (9倍)及市賬率 (0.4倍)均偏低,而且股價已跌至多年低位。另外,銀行資本比率紥實,營運能力算中規中矩,起碼重組不手軟;業務區域分佈較平均,減低地緣政治風險;這些正面因素都有助渣打在大圍經濟復甦時,可乘勢反彈。

然而,擺在眼前最大的風險,是無人知道疫情還要拖多久,期間引發的呆壞賬規模可以多大;雖然渣打的信貸撥備已經做得相當重手,畢竟未爆彈誰人能料,而且避無可避。

以此推論,渣打股價在疫情未見光之前,仍有下跌的可能性。

至於股息這部份,雖然渣打管理層強調在審慎可行的情況下,盡快恢復派息;但這也是「誰人能料」,不准銀行派息似乎已成了全球金融監管機構的潮流,而且渣打派息一向不算慷慨,投資者不能有太大期待。

所以總的來說,就算渣打看來多麼便宜,投資者也是先觀望好了。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。

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