【科技洞察】偷學「A咖」台積電，中芯國際憑什麼打破A股IPO紀錄？

本週一開盤，不僅台股漲，兩岸三地的陸股、港股也飛漲。但對岸股市最熱門的話題，莫過於將在7月底前以27.46人民幣掛牌的「中芯國際」。這個熱門新股，不但大陸股民、中國大企業搶著要，外資也看好。目前募資金額約532億人民幣，已破了大陸A股十年來的IPO募資紀錄。到底為什麼？

其實，這間堪稱中國半導體國家隊中關鍵角色的晶圓廠商，當初創立時標榜樣樣學台積電，長期積極挖角台灣相關人才。只是，熟諳晶圓製程技術的行內人都知道，若用A、B、C咖來分：已量產5奈米的台積電肯定是A咖；在後面苦追、最近試圖搶攻4奈米失敗的三星則算B咖；那製程僅達14奈米階段的中芯，最多就不過是個C咖。在美紐交所上市多年，募資表現也平平。

那這次回上海科創板上市，身價竟然翻漲。若以發行價格計算，中芯國際的A股本益比達109倍；相較之下，台積電的本益比約22倍，兩者相差五倍。

中芯憑什麼受到高度青睞？首要原因就是川普的華為禁令，硬生生地把台積電和華為的合作關係一刀切斷，反而促成了中國政府的危機意識：這回，非撐自己人不可。

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中國力挺中芯，打造「半導體國家隊」

當華為沒了台積電這個重要的晶圓供應廠商，中芯一夕間，就變成用來救命的最後一根稻草。包括高盛、晨星亞洲分析師都指出，雖然中芯的技術不是全球最先進，至少在中國是頂尖的，而中國可是個大市場。

另外，在中美對抗愈來愈激化下，中國政府也已有警覺，想要瞄準「中國製造2025」的戰略目標，非得造自己的半導體國家隊不可。

也因此，許多外資都看好，在國家政策拉抬下，中芯可以獲得大量資金進駐，慢慢拉近和對手的距離。像是一位香港金融控股公司高層Ronald Wan，在接受美國CNBC媒體採訪時，就說得很妙。

他指出，股價本來就是看未來。別人看中芯落後晶圓對手的距離很大；他反認為，這正代表著未來成長空間，才大。也就是說，中國國家勢力一定會想辦法做後援，其他投資人只要跟著政策走，短期內不會錯。

事實上，也是如此，這次光是中芯的上市審批速度，就破了紀錄，只花了19天，已可看出中國當局的寄望。而背後戰略配售的業者，更充滿著國家勢力，包括了：中國國家集合電路產業基金二期、中國國有企業結構調整基金、中國國有資本風險投資基金等。

難怪，就連中芯在香港上市多年的H股，也因為投資人風聞中芯上海A股募資告捷，兩天內股價跟著瘋漲18%。一年內則已漲超200％。

中芯國際在對岸IPO，台積電有一個驚喜、一個擔憂？

至於，對岸強推晶圓國家隊掛牌，對於台灣的晶圓關鍵廠商台積電，會有甚麼影響呢？可以用「一個驚喜」與「一個擔憂」來說。

如果要談基本面，就如前面所說，台積電和中芯中間的技術差距仍大，短期內要趕過有相當困難。但這都算不上新鮮事。

這次川普的華為禁令風波下，倒是為台積電在美帶來意外的名聲。以往，在美國除了科技業界人士，知道台積電實力的人不算多。但今年，當地媒體因為禁令話題，紛紛做專題分析全球半導體產業競合，成功教育了美國民眾，全球晶圓製造第一名的企業，是來自台灣的TSMC（台積電）。它來美設廠，可以為美國增加許多工作機會。更有當地分析師強調，美國科技業絕對需要台積電，勝於台積電需要它們。

也因此，以往關注矽谷較多的美國財經名嘴，也開始喊買台積電。就此讓以往波動不明顯的台積電在美ADR，表現逐漸亮麗。隨著2019年5月川普政府宣布華為禁令後，從之前股價很少漲過40元，今年一路過了60元的里程碑，或可算是一個意外驚喜。

然而，仍有一點值得擔憂的是：當中國集合政府、民間勢力，萬眾一心撐中芯時，台積電又是靠誰在撐？「老大哥」──美國？

夾在美中之間求生存，台積電會是一顆棋子？

近期傳出，台積電赴美設廠後，意外的「美援」也來了。根據路透社報導，當初以對抗中國「一帶一路」而創立的美國國際開發融資公司（DFC），6月底和美國國防部達成協議，將共同管理1億美元的促進供應鏈回流基金。

執行長柏勒（Adam Boehler）受訪時強調，別小看這1億美元，未來將透過槓桿操作成數百億美元的貸款，而他也不排除參與台積電在亞利桑那州總投資金額達120億美元的設廠計畫。

以台積電赴美設廠，能夠獲得更多當地政府的補助自然是好事。不過，DFC發展目標是鼓勵更多供應鏈回流美國，避免疫情斷鏈外，也更能強化美國對於這些關鍵企業的掌控。背後，當然是以美國利益優先。

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目前，還沒有消息證實台積電接受DFC這類的融資。但從情勢看來，和以中國人利益出發的中芯相較，台積電，愈來愈像是中美貿易戰中一顆敏感的棋子。

到底該往哪裡走？

別忘了，台積電的團隊，仍是集合台灣一群最聰明的人才；每年生產貢獻，也占台灣GDP比例甚鉅。在中美對抗的局勢中小心翼翼走鋼索，台積電是否還能顧及台灣利益與政治風向？會是一個值得持續關注的隱憂。

本文轉載自遠見雜誌