《DJ在線》史上最貴連接器股王 嘉澤後市還可期？

MoneyDJ新聞 2020-09-25 12:09:23 記者 蕭燕翔 報導

世代交替想像題材，外資圈喊出連接器股王嘉澤(3533)目標價600元，今(2020)年以來該公司股價不僅隨獲利創下掛牌新高，且也是連接器類股史上最高價。到底過去被視為技術難度不高的機構件，技術含量是否提升？獲利成長是否曇花一現？就短中期而言，有沒有機會擺脫下游景氣，走出自己的一條路？

嘉澤早期挾英特爾光環受矚 近年重要性日增
嘉澤成立至今超過30年，在連接器產業算是中生代，當初掛牌會引起市場關注，是因為與英特爾與結盟關係，子公司嘉基(6715)還獲得英特爾資本的入股，共同發展高速傳輸新介面Thunderbolt的普及。

而相較於其他連接器廠，嘉澤營收大宗的CPU Socket，無論是與CPU廠的關係或製程難度考量，該領域一直都是寡占市場，至今也僅有如Molex、AMP、鴻海(2317)與嘉澤等少數廠商得以生產，且會因英特爾或AMD特殊考量，而有認證順序的不同，在2015年以前，嘉澤在PC CPU大宗規格的英特爾陣營，多數都還屬於二階供應商，認證速度落後競爭對手，也影響市佔拓展速度，但在技術逐步獲得肯定下，2016年後的英特爾新平台，嘉澤已有其一套件ILM逐步朝一階供應商邁進，帶動2017年後營運一路創高。

英特爾新平台Eagle Stearm商機 想像空間大
因CPU Socket過去大概三至五年，就有一次平台的世代交替，嘉澤在世代交替後的一、二年，都屬新平台的蜜月期；而在英特爾已宣布的新Eagle Stream平台，嘉澤已經確定在包括金屬件的Socket與塑膠件ILM，都晉升為一階供應商，等於在同樣的單價基礎上，嘉澤對下游廠商第一波可出貨的產品，就會從單一套件，倍增至兩個套件。

如果以目前Purley平台的經驗，嘉澤得到一階供應商的ILM，市佔率超過三成，但若2019年第三季才獲得認證的Socket，市佔率還僅一成左右，假設未來ILM與Socket都可用一階供應商的資格搶市，在提高客戶一站購足與市占率提升等，都有正面助益，這個商機目前預估會在2021年第四季後逐步發生，這是外資圈看好嘉澤未來幾年有機會營運一路創高的主因。

平台世代交替速度加快 有利產品蜜月期
前面所提，過去英特爾主導的平台轉換，大概一個世代周期都是三年起跳，甚至要到新平台成功轉換成主流，五年時間也跑不掉；但英特爾這幾年面臨追兵AMD的追擊，也不得不加快平台的轉換速度，以Purley在伺服器的經驗來看，2017年下半年正式啟動世代交替，一年多的時間在白牌領域已取得過半地位，到2020年無論品牌或白牌，多數都已完成轉換，時間壓縮在三年內。

不僅英特爾如此，挾英特爾產能不順，大舉擴張市場的AMD陣營，嘉澤的優勢不亞於其他競爭同業，包括ILM與Socket都早早是一階供應商地位，隨AMD在PC CPU的市占率有所進展，嘉澤也成為外界點名直接受惠的廠商之一。

客製化商機 自動化程度拉開差距
而CPU Socket在高頻與低抗阻傳輸的需求下，腳數越來越多是趨勢，有別於英特爾與AMD的標準化規格，在如蘋果等有品牌實力或資料中心需求的廠商，開始出現客製化開案的需求，業界傳言，部分想要擺脫英特爾或AMD X86架構的廠商，開始在Arm架構下有意開發客製化的CPU Socket，據了解，客製化開發案的腳數都遠高於標準化規格，精密度要求更高，假設過往沒有相關產品生產能力或高度自動化能力者，很難獲得下游品牌商的青睞。

而越來越強調高頻傳輸的連接器，對廠商自動化製程能力的考驗越大，這或許也可能讓過往還可能高度借重人力插件的連接器廠，被迫得進行更大程度的自動化技術升級，相對已經有該實力的廠商，與同業的差距或也可能拉大。

短期或有雜音 中期世代交替為主力
當然，在下一個平台世代交替之前，嘉澤營運不會全無雜音，以PC領域來看，2020年最強的NB應用，因輕薄化需求已不再使用CPU Socket，嘉澤受惠程度相關較小；而2020年「上(半年)熱下(半年)冷」的伺服器應用，因傳出陸系廠商先進行庫存修正，美系客戶需求也相對平緩，導致供應鏈年底前的展望轉平，對嘉澤相關應用上也非全無影響；幸而在營收大宗的DT領域，DIY市場強勁，帶動需求超過預期，也讓近期法人上修了本季嘉澤的營收預估，雖難免呈現季減，但幅度較預估為小，且將維持年增。

中期而言，佔嘉澤營收過半的產品，都會有世代交替題材，除CPU Socket外，其他介面的PCIE及DDR等，也會有Gen 4與DDR5的世代交替，特別是DDR 5後，製程都要從現有DIP升級至SMT，目前僅嘉澤與優群(3217)獲英特爾認證，未來出貨單價將較DDR4倍增，也會是2021年下半年以後可以期待的題材。

表、嘉澤近年營運變化

資料來源-MoneyDJ理財網