產經解析－刺激政策有望出籠 中國投資現曙光

經濟和股市歷經一年的嚴峻考驗，投資人對中國的投資氛圍降到冰點。然而，痛苦的經濟轉型也相對地創造出實實在在的投資契機。身為全球第二大經濟體，在歷經異常艱困的一年後，中國希望重建投資人信心，顯得困難重重。儘管負面消息滿天飛，卻透露出正處轉型期經濟的微妙，也為固定收益及股票市場提供獨特投資機會。

去年股市充分反應投資人對中國的悲觀程度。衡量中國境內股票的MSCI中國A股指數（以美元計算），2023年合計下跌11.5％，和追蹤全球股票的MSCI世界指數的23.8％漲幅相比，可說天差地遠。

中國政府亟欲拉抬債台高築的房地產行業，加上針對各行業的反貪腐活動再起，金融市場低迷不振。在經濟轉型的調適期間，官方對大手筆救市、為經濟提供實質支撐顯得興趣缺缺。聯博認為，由於中國政府試圖修正以往依賴槓桿的成長路線，受此拖累，企業獲利不振、投資人信心潰散。

根據1月公布的官方數據，2023年中國的實質GDP成長達5.2％，雖然明顯優於2022年的3.0％成長率，不過相較疫情前的經濟成長水準仍差了一大截。截至2019年的十年期間，中國經濟每年以7.4％的速度成長。聯博認為，隨著2024年美國聯準會可能降息，中國資產的低迷投資氛圍可望出現改善。不過要重振投資人信心，關鍵仍在中國政府祭出更多穩定房地產市場及刺激經濟成長的措施。

中國的房地產銷售在2023年持續雪崩式下滑，與2021年的市場高峰相比，衰退幅度達54％。偏偏與房市相關的產業，合計約占GDP的三分之一。儘管如此，中國經濟成長進入結構性放緩已超過兩年，基期效應的關係，房地產對於未來幾季GDP成長的影響將不那麼明顯。

房地產利空紛陳，讓人忽視中國經濟其他較具韌性的區塊。事實上，雖受房地產不振拖累，中國去年經濟成長將近5％，表示其他產業的成長速度明顯較快。的確，製造和基礎建設產業還不到亮眼程度，不過這兩個產業都有相當不錯的成長率；受內需消費帶動的產業如汽車及零售銷售，均呈現穩健成長態勢。

聯博認為，中國經濟要回歸常軌，政策刺激有絕對必要。政府及監管單位已推出多項振興方案，用以重建市場信心並刺激需求。

更重要的是，中國官方在去年10月宣布，計劃將財政赤字上限拉高人民幣1兆元。以2023年第四季為基準，此計畫等於將赤字占GDP比重由3％拉高至3.8％的水準。

針對中國政府是否真的有心振興經濟出現眾多質疑聲浪，尤其中國政府過去通常堅守3％財政赤字目標的底限，但此舉釋出堅定無比的強力訊息。因為中國政府這次選擇在3月舉行的全國人大前夕對外表態，頗有宣示未來加大作多力道的意味。無論如何，魔鬼藏在細節裡。

除了擴大財政赤字之外，全國人大期間，可能研擬推行非常規性的振興措施，例如透過國營銀行來鼓勵放貸，對經濟活動注入重要活水。在下一次專欄中，我們將進一步闡述在這樣的環境下，2024年該如何做好中國股債投資。

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