外匯探搜－歐元和英鎊將溫和走軟

正如市場普遍預期，歐洲央行在1月25日的會議上決定維持利率不變，並表示委員會的共識是現在討論降息還為時過早。但毫無疑問的，歐洲央行正朝著這個目標邁進。歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）會後雖略微出手打擊市場預期，指出央行將耐心等待更多數據出爐，以及通貨膨脹進一步放緩；然而，這個反擊並不是特別有力。

滙豐的經濟學家認為，歐洲央行並沒有排除在4月11日決策會議上降息的可能性，但在6月6日的會議上首次降息的可能性更大。鑑於歐元區的經濟成長與通膨組合仍然具有挑戰性，我們預計今年歐元兌美元將會下跌。

在英鎊方面，我們同樣認為兌美元的風險偏向下行，這主要是由於英國央行緩慢而明確地轉向更鴿派的立場。英國央行在2月1日的會議上朝這個方向邁出了第一步，不再傾向於升息，並顯著下調了2024年的通膨預期。

由於英國面臨有更挑戰性的通膨與經濟成長組合，這使央行很難在G10中保持較鷹派的立場。我們認為，隨著英國央行與其他央行一樣保持鴿派立場，英鎊可能面臨更大的下行壓力。

鑑於歐洲央行和英國央行未來幾個月或將更加明確地放寬貨幣政策，轉向降息立場，我們簡要瞭解一下這兩家央行以往的降息週期對各自貨幣的影響。在分析了20世紀90年代末以來的降息週期，我們得出三個結論：

1、降息週期通常對匯率不利：在這些降息週期中，歐元兌美元的平均跌幅為5.2％，而英鎊兌美元的跌幅甚至超過歐元兌美元。其中，2008～2009年全球金融危機期間的爆跌顯著拉低了平均匯率表現。

2、國內因素導致的特殊降息負面影響最大：在2010年代中期的寬鬆週期中，由於歐洲經濟環境疲軟和主權債務擔憂，歐元大幅下跌。

3、外部環境很重要：當美國聯準會（Fed）降息幅度更大且速度更快，或者全球股市上漲提振「風險偏好」時，歐元和英鎊的表現可能會強一些。

在此背景下，我們預計2024年啟動降息週期將對歐元和英鎊的走勢造成輕微不利的影響，即使市場目前已像以往週期那樣消化了降息預期。滙豐經濟學家預測，美國和歐洲央行將會在6月開始降息，而英國央行較有可能在8月開始降息。雖然歐洲和英國央行都不太可能實施緊急降息，但是兩者的降息週期最終可能比聯準會更為鴿派，這將使歐元和英鎊承受下行壓力。

與此同時，今年全球經濟成長預料將會放緩，以致風險情緒不太可能出現顯著改善，因此，歐元和英鎊受到的支持有限。此外，歐元和英鎊仍高於各自利率市場暗示的水準。綜合以上因素，我們預計2024年歐元和英鎊兌美元都將會溫和走軟；今年年底，歐元兌美元預計小跌至1.05，而英鎊兌美元也將落至1.20。

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